【铜铝周报】第4期（7.29-8.2）

铜：铜价快速回落，关注宏观情绪变化

Ø上月主要观点：7月铜价快速回落主要受宏观面的影响，7月关于需求前景的担忧仍在持续升温，海内外经济数据持续不及预期，美国大选期间意外时间频发，另外国内政策端并未又进一步大规模刺激政策出台使得部分预期再度落空，市场一度开始担忧衰退的可能性。前期由宏观因素推升的铜价也受宏观预期的证伪而持续回落，基本已经收回前期涨幅，另外海外关于仓单的担忧也基本告一段落，海外库存已经回到了安全库存水平，价差结构也保持在合理水平之内。基本面在7月反而出现了边际上的改善，在铜价下跌后前期受高价影响积压的订单逐步释放，国内库存持续去库，已经脱离了前期的高位。

Ø本月走势分析：

Ø宏观面，短期偏弱的市场氛围可能仍会维持，未来两周重要宏观数据较少，难以扭转现有预期，但距离实际衰退尚有距离，存在过度悲观的倾向，后续或存在一定程度上的纠偏。中性假设下美联储9月开始降息，期间重要时间节点包括8月底杰克逊霍尔会议以及9月初的美联储议息会议，需要关注要降息前后叙事逻辑变化，后续的重心可能切换到对未来降息的节奏上。若叙事转向缓慢降息，交易逻辑或重新回归“longer”，在这一背景下软着陆的可能性将大幅增加，衰退逻辑可能会被打断。在考虑到基数效应的情况下下半年通胀或仍具备一定韧性，转向软着陆交易的可能性尚存。

Ø基本面，预计8月国内电解铜产量维持在高位，消费环比或进一步小幅改善，一方面7月有部分点价量预计将推迟到8月进行，另一方面受再生端政策落地的影响，再生杆厂出现大规模减产，这部分需求预计将流入精铜市场，进而提振精铜消费，国内库存预计将维持去库。

Ø操作建议：高抛低吸。

Ø风险提示：冶炼端减产超预期，海内外需求预期反复。