【铜铝周报】 第1期（7.8-7.12）
【铜铝周报】7.8-7.12
铜：降息利好VS需求预期不佳，铜价震荡运行
Ø上周主要观点：周内铜价震荡运行。基本面，铜矿偏紧的问题短期看不到缓解的可能，巴拿马矿山的复产预计推迟到明年年中，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，粗铜加工费已经开始回落，下半年实际减产扩大的可能性增加，基本面对价格存有支撑。近期鲍威尔讲话对美国通胀回落较为乐观，再度放鸽，同时美国劳动力市场出现了边际放松的情况，美元走弱，支撑铜价。
Ø本周走势分析：
宏观面，美国6月CPI通胀的快速回落是由服务业通胀的加速回落所推动的，边际上可以认为是劳动市场出现放缓的一种倾向，叠加此前持续上行的失业率，市场对经济增长的担忧在加大，此时降息的逻辑从防御性降息缓慢向恐慌性降息过度，需求放缓的担忧拖累了降息本身带来的利好。下周国内政策端预期预计会起到托底作用，海外侧由于周末的政治事件市场或开始担忧贸易政策以及考虑对冲通胀意外上行的风险，多空交织下宏观表现预计相对较为僵持。
基本面， 6-7月由于冶炼厂集中检修，铜精矿供应出现边际改善，进口TC止跌反弹。但总体维持紧张的格局不变，随着长单的签订，冶炼厂生产亏损预计或扩大，三季度末存在再度减产的可能，废铜方面，783号文的出台短期使得废铜现货市场陷入观望状态，上下游出货以及采购均比较谨慎，原料不足下使得粗铜加工费回落，同时再生杆开工也继续回落。需求侧两网下单依然是支撑铜下游的主要力量，前期积压需求有所释放，短期关注后续再生铜不足后订单向精铜转移的需求。
Ø总体上短期宏微观难以形成合力，预计维持震荡。
Ø操作建议：高抛低吸
Ø风险提示：美联储政策转向、中美制造业复苏中断、地缘问题超预期缓解
周度观点：
铝：下游开工持续走弱，铝价偏弱震荡
Ø上周主要观点：周内氧化铝价格近月维持高位震荡，远月一度触及跌停。印尼政府正在考虑放宽对水洗铝土矿的出口禁令，但配额有限，消息面短线对远月氧化铝价格构成利空，但实际何时落地，配额多少仍是未知，未来仍有较大的不确定性，短期更多为情绪推动，周五夜盘呈现超跌反弹的走势。周内铝价偏弱震荡运行，主要受印尼铝土矿利空消息的带动，氧化铝走弱带动铝价成本下修。
Ø本周走势分析：
氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率增加0.13%至82.9%，国内产能继续投放，国内铝土矿复产依然缓慢，矿端偏紧的问题仍对氧化铝价格形成支撑。印尼政府正在考虑放松对铝土矿的出口禁令，未来或改善原料端供给偏紧的局面，短线构成利空，叠加宏观情绪不佳，氧化铝承压下行，但印尼政策落地不确定性较大，远月价格下跌主要为资金和情绪推动，在情绪消退后，预计价格将有所反弹。
电解铝方面，供应端云南待复产产能已基本投入生产，内蒙华云三期部分产能也达产，到7月底内蒙仍有部分产能会逐步释放，产量环比降继续增加，下游维持淡季行情，周度开工继续回落，铝锭铝棒库存均出现累库，预计铝价偏弱震荡为主。
Ø操作建议：沪铝高抛低吸。氧化铝高抛低吸。
Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加
Ø美国6月未季调核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平，前值为3.4%。6月季调后核心CPI月率录得0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%，前值为0.2%。
Ø可以看到，美国6月CPI通胀的快速回落是由服务业通胀的加速回落所推动的，边际上可以认为是劳动市场出现放缓的一种倾向，叠加此前持续上行的失业率，市场对经济增长的担忧在加大，此时降息的逻辑从防御性降息缓慢向恐慌性降息过度，需求放缓的担忧拖累了有降息本身带来的利好。
Ø下周国内政策端预期预计会起到托底作用，海外侧由于周末的政治事件市场或开始担忧贸易政策以及考虑对冲通胀意外上行的风险。
Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库1.98万吨，报48.71万吨。LME库存较上周累库14600吨，COMEX较上周累库449吨，COMEX库存维持在历史低位，建议关注。
Ø铜精矿方面，6-7月由于冶炼厂集中检修，铜精矿供应出现边际改善，进口TC止跌反弹。但总体维持紧张的格局不变，随着长单的签订，冶炼厂生产亏损预计或扩大，三季度末存在再度减产的可能。
Ø废铜方面，783号文的出台短期使得废铜现货市场陷入观望状态，上下游出货以及采购均比较谨慎，原料不足下使得粗铜加工费回落，同时再生杆开工也继续回落。
Ø6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，较预期的98.5万吨增加2万吨，6月不少冶炼厂计划检修，然而由于阳极板备货充裕，且硫酸价格反弹，使得实际检修量不及预期。用铜精矿冶炼厂的开工率为88.6%环比下降2.8个百分点，不用铜精矿(废铜或阳极板)冶炼厂的开工率为74.8%环比上升2.9个百分点。
Ø进入7月，SMM统计有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能100万吨，较6月时的8家大幅减少，预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨。8月有检修计划的冶炼厂进一步减少，而且有三家新冶炼厂开始投产，预计8月产量会继续走高。三季度末有部分冶炼厂因原料问题考虑减产建议关注。
Ø前期进口窗口关闭，但前期锁价单令进口到港量继续增多。
Ø电解铜制杆开工率为67.69%，环比下降0.8%，下游提货依然疲弱，关注后续再生铜不足后订单向精铜转移的需求。
Ø再生铜杆开工率为28.5%，较上周下降1.5%，783号文的出台使得废铜商处于观望状态，短期废铜供应进一步收紧，原料不足使得开工下滑。
Ø线缆企业开工率为83.21%，环比增加1.58%，两网下单尚可，前期积压需求有所释放。
Ø全国氧化铝周度开工率增加0.13%至82.9%，国内产能继续投放，国内铝土矿复产依然缓慢，矿端偏紧的问题仍对氧化铝价格形成支撑。
Ø印尼政府正在考虑放松对铝土矿的出口禁令，未来或改善原料端供给偏紧的局面，短线构成利空，叠加宏观情绪不佳，氧化铝承压下行，但印尼政策落地不确定性较大，远月价格下跌主要为资金和情绪推动。
Ø西南地区量保持在偏高水平，云南待复产产能已基本投入生产。
Ø2024年6月国内电解铝产量355.3万吨，同比增长5.56%，云南待复产产能已基本全数投入生产，内蒙华云三期部分产能也已起槽达产，铝水比例环比下降1.4%，铸锭量同比增加6.41%至100.02万吨附近。7月国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽， 预计7月底国内电解铝年化运行产能环比增加15万吨左右至4340万吨，产量或达368万吨左右。7月暂未明显需求复苏迹象，预计7月铝水比例仅能小幅回调至72%左右。
Ø据SMM统计，2024年6月海外电解铝总产量为245.2万吨，同比增长1%。海外平均产能利用率为87.3%，环比持平，同比略增1.1%。预计7月海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.6%。
北美洲：6月总产量为32.3万吨，New Madrid的停产使得北美洲电解铝产量同比下降3%。南美洲：6月总产量13.4万吨，同比上涨6.3%。俄罗斯：6月总产量约为34万吨，同比上涨3.1%。欧洲（除俄罗斯）：6月总产量约为27.7万吨，同比下降0.6%。非洲：6月总产量约为13.5万吨，同比增长2.6%，South 32的Mozal冶炼厂在2024年第一季度遇到的停电影响已修复，增量来自于埃及Egyptalum的Nag Hammadi冶炼厂。大洋洲：6月总产量约为15.5万吨，同比略增1.4%。中东地区：该地区市场需求良好。6月总产量约为58万吨，同比略降0.2%。印度：6月总产量约为33.8万吨，同比增长1.6%。除中国、印度和中东地区以外的亚洲其他地区：6月总产量为17.16万吨，同比增加4.8%。增长主要来自于印度尼西亚，印尼华青铝业冶炼厂自2023年开始运营，2024年已投产50万吨。
Ø进出口方面，进口维持亏损状态，进口流入量保持在低位。
Ø本周总体下游开工再度回落，淡季行情延续，线缆开工表现良好，两网订单支撑线缆开工，“铝替铜”趋势显著，原生铝开工的抬升源于部分铝棒的铝水的转产，实际订单表现平平。
Ø原生铝合金开工增长3%至53%，铝板带开工下降2%至72%，铝线缆开工维持67.6%，铝型材开工下降1.7%至49.3%，铝箔开工下降0.4至75.3%，再生铝合金开工下降0.6%至56.3%。
Ø铝锭社会库存报78.92万吨，较上周累库1.59万吨。
Ø铝棒库存报14.67万吨，较上周累库0.7万吨。
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