【铜铝周报】第8期（8.26-8.30）
【铜铝周报】08.26-08.30
铜：铜价震荡运行，关注美国就业数据
铝：需求持续改善，铝价支撑较强
铜：铜价震荡运行，关注美国就业数据
Ø本周主要观点：周内铜价总体维持震荡走势，近期宏观数据多空交织，市场情绪进入调整阶段，市场在等待9月初非农数据的情况，供应端，铜矿延续偏紧，TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，但铜价再度回升使下游部分回归到观望状态，订单增长放缓，铜价下方支撑依然较强。
Ø下周走势分析：
Ø宏观面，近期宏观数据多空交织，短期市场情绪进入调整阶段。周五晚美国7月PCE符合市场预期，为9月降息夯实基础，市场博弈的焦点在于接下来美联储降息的幅度与次数。后续关注的焦点在于就业数据的情况，7月美国非农及失业率均大超市场预期，若就业市场持续超预期恶化，那么硬着陆的可能性将显著抬升，无论后续如何降息，整体的宏观叙事逻辑将向利空的角度切换，若就业市场依然保持相当韧性，那么宏观叙事将维持在软着陆的情境中，整体的宏观叙事逻辑将偏利多。
Ø基本面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，铜矿供应预计将进一步收紧，同时阳极板也出现了供给不足的现象， 关注三季度末冶炼厂减产规模，需求端周内开工小幅走弱，线缆板块由于电网订单较弱依然表现强势，总体而言铜价上涨，订单小幅走弱，成品库存抬升，下游消费成色仍需持续关注，但预计社库仍有去库的空间。
Ø总体上短期市场情绪进入调整阶段，铜供应端预计将逐步收紧，铜价下方支撑较强，关注下周美国非农及失业率数据。
Ø操作建议：逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入
Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升
铝：需求持续改善，铝价支撑较强
Ø本周主要观点：周内氧化铝以及铝价均维持在偏高水平震荡。氧化铝方面，铝土矿供应维持偏紧，河南地区受矿石供给不足的影响开工小幅下滑，氧化铝国内总体维持紧平衡局面不变，进口窗口维持关闭状态，氧化铝价格维持高位震荡。电解铝方面，供应端8月产量增速快速放缓，需求端旺季过渡的趋势不变，周内铝价走强使得现货观望较弱，另外宏观情绪仍有反复可能，但总体下方支撑较强。
Ø下周走势分析：
Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率下降0.69%至84.29%，总体变化不大，河南地区受矿石供给不足影响，开工出现下滑，期现套利窗口收紧，国内总体维持紧平衡局面不变，预计氧化铝价格维持高位震荡。
Ø电解铝方面，供应端总体维稳，增长空间有限，需求端持续改善，铝板带与铝箔板块受旺季到来的影响订单有所好转，铝线缆订单放缓开工回落，建筑型材依旧拖累整个板块的开工率，总体向旺季过渡的趋势不变，9月开工仍有上行空间。
Ø总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，下周重要宏观数据较多，市场情绪仍有反复可能。
Ø操作建议：沪铝逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入。氧化铝建议观望。
Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加。
Ø近期宏观数据多空交织，短期市场情绪进入调整阶段。周五晚美国7月核心PCE物价指数年率录得2.6%，与上月一致，市场预期为2.70%，美国7月核心PCE物价指数月率录得0.2%，与上月一致，符合市场预期，为9月降息奠定基础，市场博弈的焦点在于接下来美联储降息的幅度与次数。目前市场所定价的年内降息100bp的定价是介于软着陆与硬着陆之间定价，对于软着陆而言降息过于激进，但对于硬着陆而言这样的降息幅度依然是不够的。
Ø后续关注的焦点在于就业数据的情况，7月美国非农及失业率均大超市场预期，若就业市场持续超预期恶化，那么硬着陆的可能性将显著抬升，无论后续如何降息，整体的宏观叙事逻辑将向利空的角度切换，若就业市场依然保持相当韧性，那么宏观叙事将维持在软着陆的情境中，整体的宏观叙事逻辑将偏利多。
Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库0.92万吨，报35.3万吨，国内维持去库。LME库存较上周累库1225吨，COMEX较上周累库6206吨，海外维持累库。
Ø铜精矿方面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，铜矿供应预计将进一步收紧，同时阳极板也出现了供给不足的现象， 关注三季度末冶炼厂减产规模。
Ø废铜方面，粗铜加工费持续再度下滑，阳极板供应紧张，有企业收到退税以及奖补，但是后续政策依然不明朗，废铜原料供应紧张，再生端开工再度出现明显下滑。
Ø7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，高于此前预期，主因前期检修冶炼厂复产速度超预期以及西南地区某冶炼厂加快了投产速度。7月已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，未来原料端供应紧张的情况或进一步加剧，预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨，9月受原料供应紧张而减产的企业将继续增加，SMM预计9月产量或继续下降。
Ø本周进口到港量较多，进口窗口打开，比价回暖，提单成交增加，预计短期进口流入量将增加。
Ø电解铜制杆开工率为79.26%，环比下降1.29%，铜价上涨，订单小幅走弱，成品库存抬升，下游消费成色仍需持续关注，下周检修情况或增多。
Ø再生铜杆开工率为13.26%，环比下降6.3%，政策依然不明朗，废铜供应紧张，再生端开工下滑明显。
Ø线缆企业开工率为94.64%，环比增加1.09%，来自电网的订单持续增长，对下游开工起到支撑作用，但受铜价持续上涨影响，订单增速有所放缓。
Ø全国氧化铝周度开工率下降0.69%至84.29%，总体变化不大，河南地区受矿石供给不足影响，开工出现下滑，期现套利窗口收紧，交割需求下降。据Mysteel了解，8月29日海外市场氧化铝以印度FOB526.1美元/吨的价格成交3万吨，9月船期，去向不知 ， 此笔成交较上一笔印度价格（2024年8月21日成交）上涨0.85美元/吨，氧化铝进口窗口尚未打开。
Ø西南地区降水保持充裕，国内电解铝产能维稳运行。
Ø8月国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云三期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，预计8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右至4352万吨，产量或达369.1万吨左右，铝水比例回调至73%左右。总体8月产量增速环比7月将出现明显放缓。受铝价持续回升的影响，国内电解铝利润回升至此前偏高水平。
Ø据SMM统计，2024年7月海外电解铝总产量为253.6万吨，同比增长0.5%，平均产能利用率为87.9%，环比略增0.2，同比增长0.6%。8月海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.5%，平均产能利用率约为88%，环比略增0.2%，同比增长0.7%。
Ø阿联酋环球铝业公司(EGA)宣布计划在 2026年投产阿联酋最大的铝回收工厂，预计将在2026年生产出首批铝水。这座年产17万吨的工厂位于阿布扎比的Al Taweelah地区，毗邻EGA现有的冶炼厂。新的回收厂将处理旧废料(如门窗框)以及挤压生产过程中产生的新废料，并将其加工成低碳、高质量的铝棒，产品将以RevivAL的品牌名进行销售。
Ø印度政府于8月30日宣布，自2027-28财年起，所有新生产的有色金属产品(铝、铜和锌)中必须含有至少5%的再生金属。
Ø进出口方面，进口亏损继续扩大，进口流入量保持在低位。
Ø本周下游总体开工继续回升，铝板带与铝箔板块受旺季到来的影响订单有所好转，铝线缆订单放缓开工回落，建筑型材依旧拖累整个板块的开工率。
Ø原生铝合金开工维持55%，铝板带开工上涨0.6%至71%，铝线缆开工下降0.2%至68.8%，铝型材开工下降0.4%至50.8%，铝箔开工上升0.7%至75.1%，再生铝合金开工维持53.6%。
Ø铝锭社会库存报81.1万吨，较上周累库0.8万吨。
Ø铝棒库存报11.01万吨，较上周去库0.06万吨。
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