【铜铝周报】第6期（8.12-8.16）

【铜铝周报】08.12-08.16

铜：海外软着陆预期抬升

铝：需求向旺季过渡，铝价震荡偏强

01 周度观点

铜：海外软着陆预期抬升

Ø本周主要观点：周内铜价震荡走强，一方面市场情绪有所回暖，前期关于衰退的担忧在持续降温，周四晚美国零售数据的超预期以及初请失业金人数的低于预期更使得市场关于软着陆的定价在抬升，另一方面海外铜矿供应扰动频繁，国内铜精矿维持偏紧的状态，阳极板供应进一步收紧，已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，冶炼厂8月后仍面临减产压力，需求端目前呈现出缓慢复苏的态势基本面边际改善加强铜价下方支撑。

Ø下周走势分析：

Ø宏观面，市场情绪进一步缓和且关于美国软着陆的预期在抬升，短期暂时看不到走向衰退的可能，前期过度悲观的市场情绪得到纠偏，若后续宏观数据表现依然较好，软着陆预期下宏观的指引依然向上，下周需要关注杰克逊霍尔会议，届时鲍威尔或对9月及后续的降息路径以及当下的经济前景给出指引。

Ø基本面，海外矿山扰动加剧或使得TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，另外新能源相关订单也出现改善，下游需求呈现出边际复苏的态势，预计国内库存将进一步去化。

Ø总体上短期衰退担忧向软着陆预期切换，市场风险偏好抬升，铜基本面持续转好，底部支撑预计将抬升。

Ø操作建议：逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入

Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升

周度观点

铝：需求向旺季过渡，铝价震荡偏强

Ø本周主要观点：周内氧化铝以及铝价均震荡上行。氧化铝涨势较强，短期受几内亚地区铝土矿到港下滑的影响，原料端的紧张程度加剧，氧化铝复产进步缓慢，但同时下游电解铝增仓速度放缓，基本面维持紧平衡，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场仍在担忧后续仓单交割问题。电解铝涨势弱于氧化铝，美国零售数据高于预期，初请失业金人数低于预期，市场对软着陆的预期在抬升，支撑铝价上行，基本面维持淡季节奏，8月产量增速将明显放缓，需求端在线缆板块的支撑下维稳。

Ø下周走势分析：

Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率回升0.31%至84.98%，总体变化不大，几内亚仍处于雨季，进口矿流入量预计维持在低位，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内总体维持紧平衡局面不变，持仓偏高下市场依然担忧后续仓单交割问题，氧化铝盘面价格持续冲高。

Ø电解铝方面，供应端8月产量增速环比7月将出现明显放缓，需求端新能源相关需求开始回升推升周内开工，其他板块表现维稳，消费逐步向旺季过渡，总体基本面较7月出现改善，铝锭或转向去库。

Ø总体上宏观面软着陆的定价比重在抬升，基本面边际改善，铝价或维持震荡偏强。

Ø操作建议：沪铝逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入。氧化铝建议观望。

Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加。

02 铝周度重点

Ø周内市场情绪进一步缓和且关于美国软着陆的预期在抬升，周四晚美国零售数据的超预期以及初请失业金人数的低于预期打断了前期就业市场持续恶化的担忧。短期暂时看不到走向衰退的可能，前期过度悲观的市场情绪得到纠偏，若后续宏观数据表现依然较好，软着陆预期下宏观的指引依然向上。

Ø下周需要关注杰克逊霍尔会议，届时鲍威尔或对9月及后续的降息路径以及当下的经济前景给出指引。

Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库4.05万吨，报38.55万吨，国内加速去库。LME库存较上周累库12650吨，主要累增在亚洲库，COMEX较上周累库1695吨，海外维持累库。

Ø铜精矿方面，进口TC反弹受限，铜精矿供应维持偏紧。周五必和必拓与工会达成初步协议，全球最大铜矿罢工结束，供应扰动阶段性回落，但随着印尼等地的铜冶炼厂投产，全球矿端紧张的局面或难有改善。

Ø废铜方面，湖南湖北等地区厂家有所复产，但政策依然不明朗下，生产商复产意愿依然较低，预计短期废铜供应将保持在低位，周内阳极板依然紧张，需求侧目前精废价差处于偏低水平，再生需求仍在向精铜需求流动。

Ø7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，高于此前预期，主因前期检修冶炼厂复产速度超预期以及西南地区某冶炼厂加快了投产速度。7月已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，未来原料端供应紧张的情况或进一步加剧，预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨，9月受原料供应紧张而减产的企业将继续增加，SMM预计9月产量或继续下降。

Ø周内进口比价转弱，维持在盈亏平衡线附近震荡，短期报价维持观望态势，前期锁价订单仍将流入国内市场，但预计后续流入将放缓。

Ø电解铜制杆开工率为80.92%，环比回升6.03%，周内订单释放保持稳定，同时再生供应维持低位使得这部分需求仍持续向精铜市场流入，需求逐步向旺季过渡。

Ø再生铜杆开工率为18.92%，较上周回升3.39%，湖南湖北等地区厂家有所复产，但政策依然不明朗下，再生供应依然紧张。

Ø线缆企业开工率为93.66%，环比增加1.38%，新订单持续增长，电网下单积极，新能源订单也出现了起色，但传统基建订单依然表现不佳。

03 铝周度重点

Ø全国氧化铝周度开工率回升0.31%至84.98%，总体变化不大，几内亚仍处于雨季，进口矿流入量预计维持在低位，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内总体维持紧平衡局面不变，持仓偏高下市场依然担忧后续仓单交割问题，氧化铝盘面价格持续冲高，截至周五盘面已经出现升水。

Ø西南地区降水保持充裕，国内电解铝运行产能预计将保持在高位。

Ø8月国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云三期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，预计8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右至4352万吨，产量或达369.1万吨左右，铝水比例回调至73%左右。总体8月产量增速环比7月将出现明显放缓。

Ø据SMM统计，2024年7月海外电解铝总产量为253.6万吨，同比增长0.5%，平均产能利用率为87.9%，环比略增0.2，同比增长0.6%。8月海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.5%，平均产能利用率约为88%，环比略增0.2%，同比增长0.7%。

Ø进出口方面，进口窗口转为关闭，进口流入量预计将放缓。

Ø本周下游开工继续小幅回升，新能源相关需求开始回升推升周内开工，其他板块表现维稳，需求逐步向旺季过渡。

Ø原生铝合金开工维持55%，铝板带开工维持70.4%，铝线缆开工维持69%，铝型材开工回升0.7%至51.2%，铝箔开工维持74.4%，再生铝合金开工维持53.4%。

Ø铝锭社会库存报82.31万吨，较上周去库0.59万吨。

Ø铝棒库存报11.8万吨，较上周去库0.47万吨。

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