【铜铝周报】第7期（8.19-8.23）
【铜铝周报】08.19-08.23
铜：降息预期快速升温，基本面边际改善
铝：铝锭转向去库，铝价震荡偏强
01 周度观点
铜：降息预期快速升温，基本面边际改善
Ø本周主要观点：周内铜价总体维持震荡走势，上半周市场维持在软着陆的氛围中，在周中欧美制造业PMI数据公布后，市场回归观望态势，宏观因素对价格的推动减弱，基本面呈现边际改善的态势，铜矿延续偏紧，TC反弹受限，叠加废铜供应不足，国内电解铜生产将面临压力，需求侧在逐步向旺季过渡，近期电网订单表现较好，新能源相关订单也出现改善，周四社库维持去库，底部支撑抬升。
Ø下周走势分析：
Ø宏观面，周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话基本可以确定9月开始降息，在目前缺少数据正式衰退已经到来的情况下，该信号也使得市场定调软着陆，若9月初美国就业数据未出现超预期的走软，那么接下来的宏观走向倾向于偏利多去看待。
Ø基本面，进口TC反弹受限，铜精矿供应维持偏紧，国内阳极板供应出现紧缺，关注三季度末冶炼厂减产可能，需求端周内开工维稳，后续开工仍有进一步提振的空间，社会库存或维持去库。
Ø总体上短期软着陆预期再度抬升，铜基本面边际改善，底部支撑预计将抬升。
Ø操作建议：逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入
Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升
周度观点：
铝：铝锭转向去库，铝价震荡偏强
Ø本周主要观点：周内氧化铝价格冲高回落，基本面无太多变化，基本面维持紧平衡，前期由于仓单不足的担忧快速冲高，而后期现套利窗口打开，对氧化铝价格构成压力。周内铝价走势表现较强，受氧化铝价格的冲高，成本支撑持续抬升，另外基本面也呈现出边际改善的态势，同时宏观情绪也开始定调软着陆，三者共同推升铝价。
Ø下周走势分析：
Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率维持84.98%，总体变化不大，几内亚仍处于雨季，对于国内到港的影响将逐渐显现，预计后续进口铝土矿量将进一步收紧，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内总体维持紧平衡局面不变，在盘面快速冲高后，期现套利窗口打开，对价格构成一定压力，预计氧化铝价格维持高位震荡。
Ø电解铝方面，供应端8月产量增速快速放缓，需求端持续改善，向旺季过渡的趋势不变，铝箔板块受旺季来临开工小幅走强，其他板块周内新订单表现平平，但后续开工预计随旺季来临仍有一定的抬升空间，铝锭维持去库。
Ø总体上宏观面软着陆预期再度抬升，基本面持续改善，铝价或维持震荡偏强。
Ø操作建议：沪铝逢低做多，下游买入套保可以考虑适当介入。氧化铝建议观望。
Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加
02 铝周度观点
宏观面：鲍威尔杰克逊霍尔讲话确定9月开始降息
Ø周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话基本可以确定9月开始降息，在目前缺少数据正式衰退已经到来的情况下，该信号也使得市场定调软着陆，若9月初美国就业数据未出现超预期的走软，那么接下来的宏观走向倾向于偏利多去看待。
Ø另外可以关注的一点是市场对于前期非农数据的下调关注度较少，对交易行为的影响有限，对于就业数据的观察仍更多聚焦于当下。
库存：国内维持快速去库，海外库存持续增加
Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库2.33万吨，报36.22万吨，国内维持快速去库。LME库存较上周累库6525吨，COMEX较上周累库6226吨，海外维持累库
原料端：铜精矿供应维持偏紧，废铜供应略有改善
Ø铜精矿方面，进口TC反弹受限，铜精矿供应维持偏紧，国内阳极板供应出现紧缺，或使得需求再度转向矿端，关注三季度末冶炼厂减产可能。
Ø废铜方面，供应有所松动，上游原料商开始释放货源，下游江西湖北等地再生杆厂逐步复产，但整体增幅相对有限，基本面情况依然紧张，需要政策层面进一步明朗化。
Ø7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，高于此前预期，主因前期检修冶炼厂复产速度超预期以及西南地区某冶炼厂加快了投产速度。7月已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，未来原料端供应紧张的情况或进一步加剧，预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨，9月受原料供应紧张而减产的企业将继续增加，SMM预计9月产量或继续下降。
Ø进口维持在亏损区间范围内，比价表现较弱，进口货源成交量有限。
Ø电解铜制杆开工率为80.55%，环比下降0.37%，开工基本维稳，下游排产较好，成品库存回落。
Ø再生铜杆开工率为19.56%，较上周回升0.65%，再生端有部分原料开始释放，江西湖北等地再生杆厂逐步复产，但整体增幅相对有限。
Ø线缆企业开工率为93.54%，环比下降0.12%，订单情况变化不大，主要仍以国网类订单为主，建筑类订单表现依然较差。
Ø全国氧化铝周度开工率维持84.98%，总体变化不大，几内亚仍处于雨季，对于国内到港的影响将逐渐显现，预计后续进口铝土矿量将进一步收紧，原料端供应不足将推升氧化铝成本，国内总体维持紧平衡局面不变，在盘面快速冲高后，期现套利窗口打开，对价格构成一定压力，但也带动现货成交转向活跃。
Ø西南地区降水保持充裕，国内电解铝运行产能预计将保持在高位。
Ø8月国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云三期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，预计8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右至4352万吨，产量或达369.1万吨左右，铝水比例回调至73%左右。总体8月产量增速环比7月将出现明显放缓。
Ø据SMM统计，2024年7月海外电解铝总产量为253.6万吨，同比增长0.5%，平均产能利用率为87.9%，环比略增0.2，同比增长0.6%。8月海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.5%，平均产能利用率约为88%，环比略增0.2%，同比增长0.7%。
Ø海外能源问题依然突出，新西兰铝冶炼厂减产扩大，前期欧美地区已经减产产能短期看不到复产可能性。新西兰铝冶炼厂已同意再减少20兆瓦的电力消耗，以进一步帮助新西兰国家电网度过能源紧张时期，这是该冶炼厂继最近的185兆瓦需求减少后的又一次削减，Meridian对力拓新西兰铝冶炼厂的电力供给能力临时扩大。
Ø进出口方面，进口亏损扩大，进口流入量保持在低位。
Ø本周下游总体开工小幅回升，多数板块开工维稳运行，周内仅铝箔板块受旺季来临开工小幅走强，其他板块周内新订单表现平平，但后续开工预计随旺季来临仍有一定的抬升空间。
Ø原生铝合金开工维持55%，铝板带开工维持70.4%，铝线缆开工维持69%，铝型材开工回升0.7%至51.2%，铝箔开工维持74.4%，再生铝合金开工回升0.2%至53.6%。
Ø铝锭社会库存报80.3万吨，较上周去库2.01万吨。
Ø铝棒库存报11.07万吨，较上周去库0.73万吨。
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