【铜铝周报】第10期（9.9-9.13）

铜：铜价震荡运行，关注美联储9月议息会议

铝：下游开工走强，铝价支撑上移

铜：铜价震荡运行，关注美联储9月议息会议

Ø本周主要观点：周内铜价偏强震荡为主，由于海外侧数据表现尚可叠加实质性降息的临近，市场氛围从此前较为悲观的氛围中有所恢复。9月国内电解铜环比或出现小幅增加，但进入9月尾声预计原料紧缺的问题将再度加剧，10月国内冶炼厂减产规模或再度扩大，需求侧近期订单表现尚可，下游开工仍有进一步抬升的空间，周四维持去库，节前备货需求良好，基本面持续改善。总体上基本面支撑或逐渐上移，宏观情绪回暖推升铜价。

Ø下周走势分析：

Ø宏观面，市场转向乐观的程度有限，更多是对前期过渡悲观以至于担忧衰退到来的经济预期进行纠偏，一方面周五晚海外侧开始担忧降息对大选的影响，认为大选期间快速降息会引发更多的风险，另一方面周末国内多项经济数据均不及市场预期，在进一步刺激政策出台前，国内宏观能够利好驱动相对受限。后续需要关注美联储9月议息会议、对应点阵图以及其后鲍威尔发言内容。

Ø基本面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，随着国内以及海外粗铜冶炼产能的投放，铜矿供应维持紧张状态，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧， 关注三季度末冶炼厂减产规模，需求侧下游开工维持在较高水平，预计库存将维持去化。

Ø总体上基本面持续改善，铜价下方支撑或逐步上移，但仍受宏观情绪反复的影响较大，关注下周美联储9月议息会议。

Ø操作建议：高抛低吸，下游买入套保逢低适当介入

Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升

铝：下游开工走强，铝价支撑上移

Ø本周主要观点：周内氧化铝以及铝价均偏强震荡。宏观市场情绪有所改善，打开了价格上方空间，氧化铝方面，9月受河南河北检修影响，氧化铝产量预计将回落，基本面格或维持偏紧，海外氧化铝价格环比再度上涨。电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将上调，需求端持续改善，各板块开工均有所好转，其中铝板带与铝线缆板块表现良好，总体向旺季过渡的趋势不变，开工仍有上行空间。总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强

Ø下周走势分析：

Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率回升0.03%至83.51%，北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年左右，预计影响周期15-20天。该突发减产加剧氧化铝短期偏紧的局面，此外海外氧化铝价格环比再度上涨，尽管出口仍维持在亏损的状态，但是亏损在逐步收窄，氧化铝价格下方具备较强支撑，短期将维持在高位，远端随着进口矿流入的增加以及枯水季电解铝的减产，供应仍有逐步走向宽松的预期。

Ø电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将上调，下游总体开工继续回升，除铝合金板块外其他板块开工均有不同程度的回升，线缆板块依旧表现亮眼，三季度电网将进入抢工阶段，新能源相关订单也触底回升。

Ø总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，周末国内宏观数据弱于预期，叠加美国提高铝产品关税对未来经济预期形成扰动，上方空间预计受限，关注下周美联储议息会议。

Ø操作建议：沪铝高抛低吸。氧化铝高抛低吸。

Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加

Ø周内大摩对中国经济偏乐观的展望以及略超市场预期的美国核心CPI数据使得此前过于悲观的市场情绪有所缓和，风险偏好小幅抬升。

Ø但转向乐观的程度有限，更多是对前期过渡悲观以至于担忧衰退到来的经济预期进行纠偏，一方面周五晚海外侧开始担忧降息对大选的影响，认为大选期间快速降息会引发更多的风险，另一方面周末国内多项经济数据均不及市场预期，在进一步刺激政策出台前，国内宏观能够利好驱动相对受限。

Ø下周需要关注美联储9月议息会议、对应点阵图以及其后鲍威尔发言内容。

Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库4.15万吨，报28.42万吨，国内维持去库。LME库存较上周去库6050吨，COMEX较上周去库21吨，全球库存拐点到来。

Ø铜精矿方面，进口TC反弹受限，铜精矿作价系数出现拉升，随着国内以及海外粗铜冶炼产能的投放，铜矿供应维持紧张状态，再生铜厂复产进度的缓慢使得阳极板同样偏紧， 关注三季度末冶炼厂减产规模。

Ø废铜方面，据SMM消息，《公平竞争审查条例》的执行可能会推迟至2028年，已有再生铜杆企业恢复了对再生铜原料的采购报价，但目前再生端复产进度依然缓慢，再生铜处于供不应求的状态，部分需求流向精铜市场。

Ø8月SMM中国电解铜产量为101.35万吨，环比下降1.43%，9月处于减产与复产同在的状态，据SMM统计有2家冶炼厂要检修涉及粗炼产能50万吨，但随着8月检修的冶炼厂的复产以及新增投产的释放，预计产量仍将出现小幅增长，月产量维持在100万吨以上。10月后原料端的问题将重新加剧，预计冶炼厂减产规模将再度扩大，产量环比或出现小幅下降。

Ø本周进口窗口开启，但是临近中秋，市场报盘较少，保税区库存有所回落。

Ø电解铜制杆开工率为81.72%，环比增加3.57%，前期订单释放较多带动周内开工抬升，但周内铜价走高，新接订单下滑，叠加部分企业中秋放假，下周开工将有所下滑。

Ø再生铜杆开工率为12.29%，环比下降2.43%，再生端复产缓慢，存在供不应求的现象。

Ø线缆企业开工率为96.66%，环比增加1.3%，终端电网订单保持稳定，风电以及光伏类订单表现尚可，地产订单暂无起色。

Ø全国氧化铝周度开工率回升0.03%至83.51%，消息面，据Mysteel调研了解，北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修，涉及产能约100万吨/年左右，预计影响周期15-20天。该突发减产加剧氧化铝短期偏紧的局面，此外海外氧化铝价格环比再度上涨，尽管出口仍维持在亏损的状态，但是亏损在逐步收窄，氧化铝价格下方具备较强支撑，短期将维持在高位，远端随着进口矿流入的增加以及枯水季电解铝的减产，供应仍有逐步走向宽松的预期。

Ø西南地区降水保持充裕，国内电解铝产能维稳运行。

Ø据SMM统计，2024年8月国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%，铝水比例环比回升2.3个百分点，同比小增0.3个百分点至73.06%，铸锭量同比增加0.83%。9月，四川、贵州等地陆续达产，SMM预计9月国内电解铝年化运行产能持稳运行，同比增加1.37%，由于旺季到来需求增加，铝水比例回调至74%左右。

Ø据外媒消息获悉，9月9日晚，马来西亚齐力铝业位于 Samalaju 工业园的第三阶段治炼厂发生火灾。该火灾导致企业3期电解铝项目约100台电解槽暂时关停，约年化产能影响10万吨左右，减产的电解槽修复时间约4个月。

Ø进出口方面，周内进口窗口维持关闭状态，进口流入量预计受限，且受台风天气影响，到港量预计也将一定程度受到影响。

Ø本周下游总体开工继续回升，除铝合金板块外其他板块开工均有不同程度的回升，线缆板块依旧表现亮眼，三季度电网将进入抢工阶段，新能源相关订单也持续好转。

Ø原生铝合金开工维持55%，铝板带开工上0.6%至72.8%，铝线缆开工上升1%至71%，铝型材开工上升1.2%至51.3%，铝箔开工上升0.3%至75.9%，再生铝合金开工上升0.4%至54%。

Ø铝锭社会库存报74.6万吨，较上周去库4.6万吨。

Ø铝棒库存报11.24万吨，较上周去库0.4万吨。

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