【铜铝周报】第14期（10.14-10.18）

铜：国内政策端表现不及预期，铜价承压回落

铝：宏观降温，铝价承压

01  周度观点

周度观点

铜：国内政策端表现不及预期，铜价承压回落

Ø本周主要观点：周内铜价震荡运行为主，国内政策端表现弱于预期，前期宏观利好逐步消化，铜价上方持续承压，但基本面供应收缩预计较高，海内外新增投产均出现延迟，且进口TC仍保持在偏低水平，国内四季度减产预期较高，因而尽管需求边际上出现走弱的情况下，基本面的支撑依然较强。

Ø下周走势分析：

Ø宏观面，前期国内政策上的不及预期消化完毕后，宏观情绪预计将逐步企稳，海外侧经济表现仍有韧性，美联储降息预期较前期降温，海外宏观环境较前期有所回暖，对价格起到一定支撑作用，后续关注美联储降息预期变化。

Ø基本面，进口TC维持在较低水平，铜精矿偏紧的局面预计将维持，需求逐步转淡，但四季度供应收缩的背景下对价格仍将保持支撑。

Ø总体上基本面对价格保持支撑，关注宏观情绪变化。

Ø操作建议：下游买入套保逢低适当介入，投机可以适当关注做多波动率的可能

Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升

铝：宏观降温，铝价承压

Ø本周主要观点：周内氧化铝冲高后维持在高位震荡以及铝价略有承压。氧化铝方面，原料端供应扰动持续，海外氧化铝价格持续上涨，国内氧化铝出口窗口将打开，且云南电解铝减产可能性下降，国内需求将保持在高位，短期氧化铝供应预计维持偏紧。电解铝方面，云南四季度减产预期减弱，需求端受高铝价的影响有所承压，基本面的支撑将减弱，短期铝原料端扰动突出仍对铝价保持支撑，但国内政策层面的不及预期使得铝价上方承压。

Ø下周走势分析：

Ø氧化铝方面，海外氧化铝成交价仍在持续上涨，国内出口窗口打开，且四季度云南不减产的可能性较高，需求端比较亮眼，但是供应层面短期国内仍缺乏铝土矿进行有效复产，且海外此前意外减产产能暂未听闻复产，供需错配下氧化铝基本面依然偏紧，后续关注几内亚铝土矿供应情况。

Ø电解铝方面，云南四季度减产预期减弱，供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，且进入旺季尾声，需求再度走强的可能性较低，后续基本面的支撑将减弱。

Ø短期铝价关注氧化铝供应变化，原料端扰动突出将使得铝价下方支撑依然较强，但自身供需基本面限制了上方空间。

Ø操作建议：氧化铝回调买入，电解铝高抛低吸。

Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加

02 铜周度重点

宏观面：国内政策端表现弱于预期，关注海外降息预期变化

Ø住建部：

Ø四个取消、四个降低、两个增加。四个取消：

Ø充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。主要包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。

Ø四个降低：降低了住房公积金贷款利率0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担。

Ø两个增加：一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造。据调查，全国仅35个大城市待改造规模就有170万套，其他城市也有改造需求。全国城市需要改造的危旧房还有50万套。这次，对条件比较成熟的100万套，通过加大政策支持力度，提前干、抓紧干。主要采取货币化安置；二是年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。（深圳特区报）

Ø本次住建部会议增量信息有限，国内政策端表现弱于预期，前期宏观情绪利好逐步消化，周内政策端压力加大。

Ø海外侧，美国上周初请失业金人数为24.1万人，预期26万人，前值25.8万人，美国9月零售销售环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。美国9月核心零售销售环比升0.5%，预期升0.1%，前值从升0.1%修正为升0.2%。

Ø美国经济表现仍有韧性，美联储降息预期较前期降温，海外宏观环境较前期有所回暖，对价格起到一定支撑作用。 

库存：节后库存维持累增，海外小幅去库

Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周累库2.54万吨，报28.54万吨，节后消费弱于预期使得库存超预期累增。LME库存较上周去库13350吨，COMEX较上周累库1477吨。

原料端：铜精矿维持偏紧，再生铜供应再度出现减产

Ø铜精矿方面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的问题仍将持续，关注年内TC谈判进展，若无改善那么明年国内铜冶炼厂产能释放仍将受限。

Ø废铜方面，供应端仍有部分地区奖补未发放到位，个别再生铜厂出现减产，需求端再生原料需求较前期有所走强，但市场需求走弱的预期较强，仍预计未来可能下跌。

供应端：10月供应或进一步收紧

Ø10月受铜精矿供给偏紧，冶炼厂生产亏损较大而集中检修的影响，预计10月国内电解铜产量为99.35万吨，环比下降1.08万吨。11月产量将继续下降，原因在于11月有检修计划的冶炼厂数量将增加至8家，12月随着检修结束预计产量会有所反弹。

Ø自由港麦克莫兰公司将在印尼的精炼铜销售推迟到2025年第二季度，因为新冶炼厂发生火灾导致生产进一步延迟。（上海金属网编译）

进出口：进口窗口维持打开状态

Ø周内进口窗口维持打开状态，进口货源持续流入，但需求不佳，下游接单较少，部分货源流入保税区。

消费端：节后开工回升，但终端需求订单弱于预期

Ø电解铜制杆开工率为87.89%，环比回升18.46%，节后下游开工如预期回升，但是订单表现弱于预期。

Ø再生铜杆开工率为24.12%，环比下降1.59%，由于部分地区奖补仍未下发到位，个别再生铜厂停产开工回落。

Ø线缆企业开工率为76.93%，环比下降6.32%，下游开工再度回落，对于订单情况存在分歧，电网订单尚可，基建订单不佳。

03  铝周度重点

供应端：氧化铝海外成交价继续上涨

Ø全国氧化铝周度开工率下降0.21%至84.4%。据Mysteel了解，10月15日海外市场氧化铝以西澳FOB679.10美元/吨的价格成交3万吨，11月船期，去向不知，海外氧化铝价格维持上行，国内出口窗口打开，偏紧的供需格局预计将延续，关注10月底后几内亚铝土矿流入情况，几内亚雨季扰动已经计入尾声。

Ø铝锭社会库存报64.8万吨，环比下降2.9万吨。

Ø铝棒库存报12.63万吨，较节前下降0.84万吨。

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