【铜铝周报】第9期（9.2-9.6）

 铜月报（8月份）：软着陆与硬着陆之间的博弈

铝周报 （9.2-9.6）：宏观预期反复，铝价上方承压

01 铜月度观点

铜：软着陆与硬着陆之间的博弈

Ø上月主要观点：8月铜价表现为宽幅震荡，主要受宏观面的影响较大，叙事逻辑在软着陆与硬着陆之间来回切换。基本面表现尚可，供应端维稳，但是需求侧持续改善，呈现向旺季过渡的趋势，基本面带来的价格支撑总体上强于7月。

Ø本月走势分析：

Ø宏观面，美国8月就业数据喜忧参半，尽管尚未到衰退的程度，但弱于预期的非农使市场对未来能否实现软着陆的担忧在上升，软着陆与硬着陆预期之间反复博弈将持续。下一个重要的时间节点主要关注到9月降息的幅度以及点阵图所显示的未来降息的节奏（快速降息或缓慢降息）。降息本身对经济起到支撑作用，但市场看待降息归根结底需要去看到其背后经济预期的变化，乐观预期下的降息将被视为利多，而悲观预期下的降息仍将被视为利空。

Ø基本面，9月国内电解铜产量预计维稳，环比或出现小幅增加，但进入9月尾声预计原料紧缺的问题将再度加剧，10月国内冶炼厂减产规模或再度扩大，需求侧近期订单表现尚可，预计将逐步进入旺季，下游开工仍有进一步抬升的空间，库存将维持去库，全球显性库存拐点将至，基本面支撑将走强。

Ø操作建议：高抛低吸。

Ø风险提示：消费超预期走弱，衰退风险上升。

02 铝周度观点

铝：宏观预期反复，铝价上方承压

Ø本周主要观点：周内氧化铝以及铝价均承压运行。氧化铝方面，国内总体维持紧平衡局面不变，后续随着海外铝土矿进口到港量的增加，供应端的矛盾预计将逐步缓解，氧化铝价格上方压力逐渐凸显。电解铝方面，供应端总体维稳，增长空间有限，需求端持续改善，总体向旺季过渡的趋势不变，但宏观面的影响较大，中美欧多项宏观数据均不及市场预期，衰退担忧抬升铝价承压明显。

Ø下周走势分析：

Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率下降1.5%至83.48%，9月受河南河北检修影响，氧化铝产量预计将回落，基本面格或维持偏紧，预计氧化铝价格维持高位震荡。

Ø电解铝方面，9月国内供应维稳，铝水比例预计将进一步上调，需求端持续改善，各板块开工均有所好转，其中铝板带与铝线缆板块表现良好，总体向旺季过渡的趋势不变，开工仍有上行空间。

Ø总体上基本面持续改善，铝价下方支撑较强，但是周五晚美国就业数据喜忧参半，市场情绪仍有反复可能。

Ø操作建议：沪铝高抛低吸。氧化铝建议观望。

Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加

03 铜月度观点

Ø8月份美国非农就业人数增加了14.2万人，而此前两个月的数据均被向下修正，6月和7月非农就业人数累计下修8.6万人。8月失业率降至4.2%。该就业数据喜忧参半，尽管尚未到衰退的程度，但弱于预期的非农使市场对未来能否实现软着陆的担忧在上升，软着陆与硬着陆预期之间反复博弈将持续。

Ø降息本身对经济起到支撑作用，但市场看待降息归根结底需要去看到其背后经济预期的变化，不同经济预期下市场对降息的理解是不一样的。降息可以有两重含义：防御性降息和恐慌性降息。如何解释取决于市场对当时需求前景的预期：若需求前景较为乐观，那么市场对降息的解释更多是防御性的，市场更多会担忧通胀反弹的可能性（二季度）；若需求前景较为悲观，市场对降息的解释会倾向恐慌性降息，那么此时降息更多是对衰退的确认。

Ø下一个重要的时间节点：9月降息的幅度以及点阵图所显示的未来降息的节奏（快速降息或缓慢降息）。

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