【铜铝周报】第5期（8.5-8.9）

【铜铝周报】08.05-08.09

铜价仍受宏观情绪主导

维持淡季节奏，铝价震荡运行

铜：铜价仍受宏观情绪主导

Ø本周主要观点：周内前期处于较为悲观的市场环境中，一方面日元套利头寸的平台快速抽取市场流动性，另一方面市场仍在担忧经济会走向衰退，但周五价格出现快速反弹，主因前期宏观担忧均有所缓解，市场流动性未出现进一步恶化，同时周四晚美国劳动力数据高于预期，衰退担忧部分缓解，空头止盈离场。铜自身基本面变化不大，短期仍有宏观情绪主导。

Ø下周走势分析：

Ø宏观面，前期恐慌情绪也得到了部分缓解，一是流动性风险并未发生进一步扩散，目前市场的流动性水平已经回到了正常区间，二是周四晚美国当周初请失业金人数超预期走弱，侧面表明了此前失业率的大幅抬升可能主要受极端天气影响，因而衰退的可能性下降，软着陆的可能性上升，但无论衰退还是软着陆都需要后续数据端的进一步确认。下周主要宏观数据依然有限，前期担忧仍可能反反复复，但回归前期极度恐慌的可能性偏低。

Ø基本面，进口TC反弹速度放缓，国内铜精矿维持偏紧的状态，阳极板供应进一步收紧，已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，关注后续阳极板供应收紧后需求回流至铜精矿的可能，冶炼厂8月后仍面临减产压力，需求端目前呈现出缓慢复苏的态势，且再生端的减产市场仍面临不确定性，再生需求持续向精铜端转移，后续基本面或边际改善。

Ø总体上短期铜价仍受宏观情绪主导，仍有反复的可能，基本面边际改善或将加强铜价下方支撑。

Ø操作建议：投机建议观望，下游买入套保可以考虑适当介入

Ø风险提示：海内外需求持续不及预期，衰退担忧上升

铝：维持淡季节奏，铝价震荡运行

Ø本周主要观点：周内氧化铝价格维再度冲高，消息面牙买加氧化铝厂运输受限，海外供应缺口进一步扩大，国内总体维持紧平衡局面不变，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场开始担忧后续仓单交割问题，致使隔夜氧化铝价格迅速拉涨。周内铝价总体维持震荡运行，8月仅四川地区有零星复产，供应接近上限，产量增速将明显放缓，需求端暂未见明显改善，基本面维持淡季节奏 ， 初请失业金人数低于预期使得短期衰退担忧有所缓和，另外在氧化铝盘面上涨的带动下铝价趋于上行。

Ø下周走势分析：

Ø氧化铝方面，全国氧化铝周度开工率下降0.1%至84.67%，开工变化不大，国内总体维持紧平衡局面不变，海外供应缺口或进一步扩大，关注后续出口窗口打开的可能性，国内总体维持紧平衡局面不变，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场开始担忧后续仓单交割问题。

Ø电解铝方面，供应端8月电解铝产量或维持小幅增长，但产量增速将明显放缓，需求端在线缆板块的支撑下维稳，总体基本面维持淡季节奏，关注8月后消费逐步改善的可能。

Ø总体上宏观面前期悲观情绪略有缓和，基本面后续或呈现边际改善的态势，铝价底部支撑或走强。

Ø操作建议：沪铝投机建议观望，下游买入套保可以考虑适当介入。氧化铝建议观望。

Ø风险提示：海外降息预期反复、需求超预期走弱、铸锭量超预期增加。

Ø周内悲观情绪主要来自于两个方面，一是日元套利头寸的平仓引发流动性风险致使日股大跌，恐慌情绪扩散，另一方面上周美国失业率的超预期走强引发了市场对于衰退的担忧。

Ø但是到周五关注这两者的担忧也得到了部分缓解，一是流动性风险并未发生进一步扩散，目前市场的流动性水平已经回到了正常区间，二是周四晚美国当周初请失业金人数超预期走弱，侧面表明了此前失业率的大幅抬升可能主要受极端天气影响，因而衰退的可能性下降，软着陆的可能性上升，但无论衰退还是软着陆都需要后续数据端的进一步确认。

Ø下周主要宏观数据依然有限，前期担忧仍可能反反复复，但回归前期极度恐慌的可能性偏低。

Ø据SMM统计，社库以及保税区库存较上周去库1.88万吨，报42.6万吨。LME库存较上周累库49900吨，主要累增在亚洲库，COMEX较上周累库6679吨，海外库存快速抬升。

Ø铜精矿方面，进口TC反弹速度放缓，国内铜精矿维持偏紧的状态，关注后续阳极板供应收紧后需求回流至铜精矿的可能。

Ø中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，6月为231.1万吨，中国1-7月铜矿砂及其精矿进口量为1,606.4吨，同比增加4.5%。

Ø废铜方面，近期阳极板供应进一步收紧，已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，再生杆厂维持减产状态。新政实施后上下游仍处于观望态势，若15号前期补贴能顺利下发，预计将有部分冶炼厂将进行复产。

Ø7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，高于此前预期，主因前期检修冶炼厂复产速度超预期以及西南地区某冶炼厂加快了投产速度。7月已经有冶炼厂面临阳极板采购困难的情况，未来原料端供应紧张的情况或进一步加剧，预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨，9月受原料供应紧张而减产的企业将继续增加，SMM预计9月产量或继续下降。

Ø海关总署数据显示，中国2024年7月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，较上月微增，较去年同期下降2.9%。尽管7月电解铜进口窗口阶段性打开，但是在国内需求不佳的情况下铜材进口需求下滑，因此总体录得微增，预计8月或维持小幅增长的节奏，7-8月锁价订单仍将持续流入国内市场，铜材需求预计也会出现改善。

Ø电解铜制杆开工率为74.89%，环比下降3.08%，样本中两家企业检修停产使得开工录得下滑，整体需求端表现尚可，再生需求仍在持续流入。

Ø再生铜杆开工率为15.53%，较上周下降2.91%，精废价差进一步回落，仅少数再生铜厂维持生产，若下周补贴正常发放，开工将有所修复。

Ø线缆企业开工率为92.29%，环比增加0.79%，线缆需求呈现缓慢复苏的态势，风光电订单略有回升，地产与传统基建类订单复苏乏力。

Ø根据SMM数据显示，2024年7月中国冶金级氧化铝产量为717.3万吨，日均产量较6月增0.33万吨，达到了23.14万吨/天，建成产能为10060万吨，实际运行产能为8446万吨，开工率为83.5%。预计8月国内日均氧化铝产量将继续增加，中国冶金级氧化铝日均产量将达23.30万吨，总运行产能约为8506万吨，同比上涨2.8%。

Ø全国氧化铝周度开工率下降0.1%至84.67%，总体变化不大，消息面牙买加氧化铝厂运输受限，海外供应缺口进一步扩大，关注后续出口窗口打开的可能性，国内总体维持紧平衡局面不变，国内港口库存持续去库，持仓偏高下市场开始担忧后续仓单交割问题，致使隔夜氧化铝价格迅速拉涨。

Ø近期西南地区降水保持充裕，枯水期减产需要看向10月后。

Ø据SMM统计，2024年7月国内电解铝产量368.3万吨，同比增长3.22% ， 铝水比例环比下降1.1个百分点至70.76%左右 ， 铸锭量同比增加6.41%至107.69万吨附近 ， 建成产能约为4536万吨，运行产能约为4342吨左右，行业开工率同比增长2.41个百分点至95.72%。8月国内电解铝运行产能维持抬升为主，主因内蒙华云三期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，预计8月底国内电解铝年化运行产能环比增加10万吨左右至4352万吨，产量或达369.1万吨左右，铝水比例回调至73%左右。

Ø据SMM统计，2024年7月海外电解铝总产量为253.6万吨，同比增长0.5%，平均产能利用率为87.9%，环比略增0.2，同比增长0.6%。8月海外电解铝产量预计约为254万吨，同比增长约0.5%，平均产能利用率约为88%，环比略增0.2%，同比增长0.7%。

Ø北美洲：7月总产量为33.2万吨，同比下降2.8%。当前北美洲平均产能利用率为83.9%。

Ø南美洲：7月总产量13.8万吨，同比上涨5.0%，Alumar冶炼厂和巴西Companhia Brasileira de Aluminio的Aluminio冶炼厂复产。

Ø欧洲（除俄罗斯）：7月总产量约为28.9万吨，同比上涨1.2%，产能利用率为72.9%，Trimet德国的三座工厂的复产。

Ø非洲：7月总产量约为14万吨，同比增长2.7%，平均产能利用率约为84.9%。

Ø大洋洲：7月总产量约为16万吨，同比略增0.1%，平均产能利用率约为89.5%。

Ø中东地区： 7月总产量约为60万吨，同比略降1.4%，平均产能利用率为102.2%。

Ø印度：7月总产量约为34.8万吨，同比增长0.7%。平均产能利用率为100.2%。

Ø除中国、印度和中东地区以外的亚洲其他地区：7月总产量为17.73万吨，同比增加3.5%。印尼华青铝业冶炼厂2024年已投产50万吨，SMM估算该厂7月产量约为2.4万吨，产能利用率约为58%。

Ø进出口方面，进口窗口近期打开次数较多，8月进口流入量环比或有所改善。

Ø本周下游开工小幅回升，铝线缆板块订单支撑较强，其余板块维持淡季节奏。

Ø原生铝合金开工维持55%，铝板带开工维持70.4%，铝线缆开工上升1%至69%，铝型材开工维持50.5%，铝箔开工维持74.4%，再生铝合金开工维持53.4%。

Ø铝锭社会库存报82.9万吨，较上周累库1.5万吨。

Ø铝棒库存报12.27万吨，较上周去库0.65万吨。

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